金融时报 李浩  股价大幅上涨！日元剧烈贬值！2013年的日本金融市场可谓波澜壮阔。去年东京证券市场最后一个交易日，日经225种股票平均价格指数连续9个交易日实现上涨，为过去四年来首次。该指数当日收于16291.31点，创下约6年两个月以来的最高点，连续第二年在年底创出当年新高。至此，日经225平均指数过去一年全年上涨约57％，创出41年来的最大涨幅。而在外汇市场，美元对日元汇率与2012年底的1美元兑86日元相比贬值19日元，跌幅为18％，创出34年来的最大跌幅。12月30日，一度跌至1美元兑105.40日元，日元贬值水平创5年来新高。分析人士普遍认为，日本首相安倍晋三第二次组阁后，为摆脱困扰日本长达二十年的通货紧缩而实行的以大胆的货币宽松、灵活的财政政策和经济增长新战略为核心的“安倍经济学”，是此轮股价走高和日元贬值的主要原因，而2014年能否延续这种趋势，则取决于日本经济能否持续增长。

日本首相安倍晋三在今年1月1日发表的新年贺词中说，在安倍经济学“三箭”齐发后，日本经济已戏剧性地从负增长转向正增长。他说：“尽管如此，我们仍然只达到一半目标，我们的目标是摆脱通缩，因为通缩在我们经济中生根已近二十年。我将继续全力以赴，以恢复强劲的经济。”安倍表示，其政府的目标是为努力工作的人扩大就业，增加他们的收入，将会把一种“可触摸的”经济复苏感传达到全国每一个角落。有日本经济专家认为薪资上涨对日本经济能否继续维持在复苏轨道上至关重要，随着日本政府和央行推出的一系列力图摆脱通货紧缩的政策，创造一个良性循环局面，让企业利润增加带动薪资上涨，进而拉动消费，反过来再提振企业利润。特别是2014年，国民收入增加更显得尤为重要，因为按计划今年4月份消费税税率的上调将在第二季度对日本国民消费构成打击，如果在第三季度消费不能恢复，那么经济复苏将面临脱轨风险。1月6日安倍晋三在三重县伊势市举办了新年首场记者会，安倍再次表示“希望今年春季以收入增加的形式让国民切身感受到经济复苏”，显示出期待企业在收益扩大后实施加薪。在此基础上安倍呼吁“消费扩大将促进经济进一步复苏”。

因“实行主动出击型金融政策的大胆手腕”而被英国金融杂志《银行家》评为“2013年最佳央行行长”的日本央行行长黑田东彦在对2014年日本经济进行展望时表示，日本经济虽然将伴随消费税率上调带来的突击消费需求和反作用，但仍将实现稳健增长。关于货币政策，他强调只要走向摆脱通缩的目标趋势不变，2014年就将继续推行大规模货币宽松政策。关于消费税率上调对经济的影响，黑田认为不会造成“永久性的巨大冲击”。他预计虽然2014年第二季度的实际经济增长率或暂时下降，但第三季度或第四季度会逐步恢复，“增税影响有限，2014年7月后经济将恢复。”对于2014年日央行的货币政策走向，黑田表示，为了实现物价目标，日央行或会在必要的时候进行调整。“若形势按预期发展，将会维持现行货币政策，但如果出现超出央行预期的事态，将有可能加码货币宽松。”

2013年上半年，在“安倍经济学”的带动下，日本经济出现了多年不见的高速增长，前两个季度GDP折年率分别增长4.1%和3.8%，表现抢眼。同时，受日本政府实行大规模货币宽松政策的影响，日本国内物价水平亦有所上涨，但工资水平却并没有相应提高，使得日本国内消费情绪依旧不高。虽然在年底日本民众消费意愿有所上升，这仅仅是在今年4月1日消费税提高之前购买耐用消费品的集中消费。去年第三季度经济数据也显示该季度国内个人消费增长率仅为0.2%，证明日本民众并未感受到经济提振所带来的积极影响。一旦消费税上调产生内需低迷等问题，或将给初现复苏势头的日本经济带来负面影响，这也突显出到目前为止主要依赖货币和财政政策的“安倍经济学”正在显现局限性。

去年底，日本经济新闻社就2014年日本经济形势举办了“年度经济学家恳谈会”，与会专家普遍认为，2014年将是日本经济起伏跌宕的一年。在4月1日之前经济会有较高增长，预计高达4%。但4月1日后，受消费税率从5%提高到8%的影响，经济将迅速萎缩，4月至6月经济增长率将大幅下滑至-5%。尽管日本政府准备了全年95.88万亿日元的财政预算和5.5万亿日元的经济刺激计划，日本央行也可能会适时推出新的货币宽松政策，但7月至9月仍将回升乏力，增长率不会超过0.3%。在年底消费的拉动下，10月至12月可能恢复到1%的增长。日本政府对2014年的经济预测是1.4%，但民间14家权威经济机构的平均预测仅为0.8%。日本经济专家、早稻田大学金融综合研究所顾问野口悠纪雄表示，2014年日本经济能否走出消费税提高的低谷，关键要看民间需求能否进入正常轨道,特别是企业投资和个人消费。政府的公共投资对经济的拉动有限，量化宽松政策已经是强弩之末。目前企业投资依旧十分慎重，个人消费受消费税提高的冲击很难在短时间内被完全消化,所以2014年日本全年经济增长将呈现先高后低，回升乏力的状态。

更值得担忧的是中长期的财政健全化问题，长期居高不下的政府债务重负将在2014年集中体现。根据日本内阁府的数据，截至去年6月底，日本政府债务余额已经突破1000万亿日元，占GDP比重超过200%。而为减轻消费税上调带来的负面影响，债台高筑的日本还将于今年春季推出新的经济刺激计划和财政预算。包括国际货币基金组织在内的国际机构一直对日本的债务风险提出警告，指出日本迟迟不推出结构性债务改革方案将十分危险。相当数量的分析人士认为，“安倍经济学”并未从根本上克服日本经济的结构性问题，随着相关经济刺激政策和措施的边际效应递减，日本经济景气持续将面临严峻考验。