华尔街日报  纽约泛欧交易所集团（NYSE Euronext）部分股东对与德意志交易所（Deutsche Börse AG）进行合并的热情越来越低，这一迹象再次表明，与欧盟反垄断机构旷日持久的谈判令这宗合并交易的前景日益黯淡。

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纽约证券交易所的大厅作为对欧盟反垄断机构担忧的回应，两家交易所曾两次同意裁减部分业务，但目前尚不清楚这是否足以赢得有关部门的批准。与此同时，在部分投资者看来，欧洲主权债务危机所引发的市场波动以及对某些交易征税的可能性降低了这宗规模达170亿美元的合并的吸引力。投资者对这宗交易能否获批越来越不确定。

资产管理公司Cambiar Investors LLC的总裁兼首席投资长巴里什（Brian Barish）说，当前的种种迹象明确表明，这宗交易不会发生。巴里什支持两家交易所合并。截至9月30日，Cambiar是纽约泛欧股份第10大持有人，持股比例达1.6%。

今年早些时候，巴里什预计这宗交易发生的可能性为50%。现在，他认为可能性已经降至15%。巴里什说，他的公司对纽约泛欧独立开展业务的能力抱有信心。巴里什说，如果监管机构要求做出进一步重大让步，我认为还是不要继续进行交易算了。

今年7月，两家公司的股东都批准了此项合并。尽管如此，管理层就欧盟反垄断机构在明年2月9日就此进行投票前提出的进一步要求进行谈判时，还是要考虑当前投资者的意见。

纽约泛欧的一名发言人和德意志交易所的一名发言人都拒绝了置评的请求。

自从与德意志交易所合并的消息公布以来，纽约泛欧的首席执行长尼德奥尔（Duncan Niederauer）就将这笔交易称作利用机会的一次尝试，他还说不管这次合并成还是不成，他的公司都会坚定不移地进行扩张。

本年度推出的交易所合并案多以失败告终，这笔交易是为数不多的尚未失败的几例之一。两家交易所的合并一旦失败，那么今年成功的大型并购案又少了一宗。上周，美国电话电报公司（AT&T Inc。）屈从于美国反垄断机构的压力，取消了收购T-Mobile USA的计划。

德意志交易所和纽约泛欧交易所集团今年2月达成协议，意欲打造全球最大的股票上市和期货交易平台。按照协议条款的规定，德意志交易所的股东持有合并后公司60%的股权（因为德意志交易所的市值更大），剩下的股权归纽约泛欧的投资者所有。

欧盟的反垄断审查主要围绕两家交易所在欧洲大陆的衍生品交易的市场主导地位进行。反垄断审查原本预计能于今年12月完成，但现在看来要延长到明年。

截至目前，德意志交易所高管已经同意把重叠的合约分离出来，暂不提高部分交易费用，并且允许竞争对手使用德交所旗下的清算公司。两家公司均不愿意把自己的期货交易所全部分拆出来，不过欧盟官员是否曾推动这一举措目前还不得而知。

近日来，金融服务公司Raymond James和蒙特利尔银行资本市场公司(BMO Capital Markets)的分析师认为，在欧盟监管机构的压制下，交易所合并交易毫无进展的可能性不断增大。据瑞银(UBS)一份研究报告显示，一些投资者曾表示，纽约泛欧交易所集团不进行合并可能反而会更好。

纽约泛欧的一名私人投资者斯坦纳(Kenneth Steiner)说，已经协商一致的那些让步破坏了这宗并购交易的战略利益。

斯坦纳说，这宗并购案曾一度有一个战略性的理论基础，但现在我觉得这个基础没有了。斯坦纳之前曾向管理层提出，如果德意志交易所愿意为纽约泛欧的股票支付更高的溢价，这个交易就是一步好棋。

斯坦纳说，现在最好能停一停，把这个交易放一放，仍旧把纽约泛欧当成独立的公司来运营。

纽约泛欧的股票上周五收于26.38美元，今年截至目前已累计下跌12%，相比之下，道琼斯工业股票平均指数(Dow Jones Industrial Average)今年上涨了约6%。德意志交易所股票上周五收于41.80欧元，今年至今累计下跌21%。

除欧盟反垄断审查的不确定性外，因欧洲当前的状况带来的风险也被纽约泛欧的股东视作越来越强劲的顶头风，因为德意志交易的大部分业务都在欧洲。金融市场对于手头拮据的欧洲国家无力偿还贷款这一现状仍很担心。纽约泛欧的股东说，这可能会给那些将与这个至今还未命名的交易所集团有业务往来的银行和其它公司带来压力。

此外，法国和德国仍支持对金融交易征税，这或许会给交易所中最活跃的交易商造成不利影响。

金融服务公司Caldwell Financial Ltd。董事长考德威尔(Thomas Caldwell)说，如果你太专注于某一项交易，那么你可能会对大环境的不利因素视而不见，这是相当危险的。他代表投资者持有纽约泛欧200多万股股票。考德威尔说，在做交易的过程中，有那么一个拐点，从那一点开始这个交易就不再是一桩合算的交易了；我个人的感觉是，现在这宗合并交易已经很接近这个拐点了。