内容要点：

1、港口板块在上一轮股市调整中曾经有非常出色的表现，去年下半年以来交通行业的防御性正在慢慢远去，港口行业的防御性亦在慢慢减弱。

2、伟大的工业化进程和对外贸易的强劲增长曾经造就了国内港口业过去30年的持续高增长奇迹，如今世界经济形势持续恶化，08年下半年中国外贸进出口和工业增速持续回落，经济先行指标预示未来数月外贸进出口和工业增速将继续放缓，沿海港口面临外需收缩与腹地经济下滑的双重压力。

3、在经济转型、产业结构升级和人口结构等趋势性因素的影响下，行业长期发展前景向淡。中国重化工业过程接近尾声，经济增长模式转型趋势淡化港口业长期前景。产业结构升级将进一步导致港口集装箱生成系数下降，集装箱吞吐量长期受影响最大。中国人口红利结构拐点将至，港口业发展的趋势性压力将逐渐显现。我国港口业持续了将近30年的供需紧张的局面可能会在"十一五"期末彻底转变，港口业整体产能过剩的局面或将提前出现，价格竞争的压力将逐渐加大。

4、2009年国内港口集装箱吞吐量出现负增长是大概率事件，货源过分依赖外需的港口将迎来最坏的时候。综合港口货物的对外依存度、港口经济腹地对外贸易结构、区域港口竞争以及外贸进出口形势，沿海主要港口尤其是货源以集装箱为主的港口未来几年吞吐量增长都将面临较大压力。随着本轮经济进入调整周期，我们期待国内港口加速功能升级与整合。

5、A股市场港口板块短期估值有压力，建议关注具备估值优势的公司和行业整合带来的交易型机会。我们认为20009年深赤湾(000022.SZ)的防御性将超出同业，天津港(600717.SH)若后市估值风险得到进一步释放将重拾吸引力。受外贸冲击较小的内河港口重庆港九(600279.SH)、芜湖港(600575.SH)和能源港口锦州港(600190.SH)预料亦会跑赢大势。此外，整合作为国内港口业的中长期主题有望在2009年带来丰富的交易型机会。在香港上市的内地港口，我们建议重点关注油品物流前景较佳的大连港(2880.HK)。