货币宽松暂歇 财政政策发力

中国证券报·中证网  日本央行在20日的货币政策会议中宣布维持现有货币政策不变，包括保持基准利率水平零至0.1%和量化宽松政策规模约91万亿日元。

同日，日本内阁官房长官藤村修表示，日本政府将动用本财年预算中的储备资金推行第二轮财政刺激计划，规模将达1万亿日元（约合123亿美元）。日政府曾在上月推出7500亿日元的刺激计划。

央行暗示再宽松

在当天发布的货币政策声明中，日本央行表示，外围经济保持减速状态，全球金融市场此前因欧债问题导致的避险情绪升温虽然有所减缓，但目前仍需对金融市场的最新动态保持警惕。

日本央行还指出，日本经济已经出现一定程度的疲软，出口和工业部门生产受外部需求恶化的拖累，企业固定资产投资出现下滑，而且私人消费也因环保车购置优惠政策的到期而减弱，目前只有公共部门投资特别是房屋投资保持复苏态势。该行认为，日本经济前景预计将在一段时间内保持疲软态势，金融状况“温和”。在价格方面，该国消费者价格指数（CPI）的同比变动幅度将在零左右。

日本央行还表示，该行意识到需尽早克服通货紧缩，实现在物价稳定下的经济可持续增长，为实现这一目标，该行将继续保持实际零利率政策，以及逐步增加金融资产购买计划，同时央行将竭尽全力确保日本金融系统的稳定。

今年9月和10月，日本央行两度“加码”金融资产购买计划，即新增日本国债购买规模20万亿日元和交易所交易基金（ETF）、企业债券与日本不动产信托投资基金（J-REITs）等风险资产约1万亿日元，激进程度超过市场预期。而在此次的议息会议中，该行也暗示了再宽松的意愿。

对此，野村证券在20日发布的报告中表示，进一步的量化宽松政策规模或为10万亿日元，推出时间或在明年1月份，因“下半财年（截至明年3月底）的经济衰退以及日本大选将会导致日本央行推出更多刺激政策。”

财政刺激加码

据报道，藤村修当天在东京对记者表示，政府将动用本财年预算中的储备资金推行新一轮财政刺激计划，刺激规模将达1万亿日元。

日本政府曾在上月宣布实施规模达7500亿日元的第一轮刺激计划，该计划也动用了截至明年3月的本财年预算中的储备资金和特别账户资金。

而日本经济财政大臣前原诚司上周曾表示，使用储备资金不足以对经济形成支撑，政府应当为此编制一份追加预算案。不过，由于国会将在12月6日的大选前解散，这可能会使得日本政府刺激经济的能力受限。

目前，日本经济增长动能出现衰竭迹象。今年第三季度，日本国内生产总值（GDP）环比下滑0.9%，按年率计算下降3.5%，时隔两个季度后再次出现负增长。另外，权威机构对经济学家的调查显示，本季度日本GDP按年率计算或将继续萎缩0.4%，即出现传统意义上的经济萎缩。因此无论从政策规模还是从国内经济景气急转向下的情形看，日本政府的这些刺激政策对实体经济的刺激作用或将有限。

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日央行独立性遭遇严重挑战

本报记者 吴心韬

不出意外，日本央行20日维持利率和其它现有宽松货币政策不变，但明确表示将继续购买金融资产，即保持宽松大门敞开。在日本政府财政刺激政策难大有作为的背景之下，日本央行将承担更大宽松压力，这就意味着其独立性也遭遇“严重挑战”。

其实，从今年日本央行货币政策委员会成员组成的变化就看出一些端倪，如一直主张更积极货币政策的野村证券前日本首席经济学家木内登英和三菱日联摩根士丹利证券前首席经济学家佐藤健裕在7月成为货币政策委员会新成员，提高了该委员会的“鸽派”人员比例。另外，一直以来，日本政府甚至是其他在野党高层对日本央行的政策立场进行多番“指手画脚”，更是增加了外界对于日本央行“开闸放水”的预期，尽管从传统经济学理论而言，在流动性陷阱的环境之下，积极的货币政策成效甚微，白川方明任内也一直强调这一观点。

而随着白川方明在明年4月份的任期届满迫近，以及各界对于最大在野党自民党将赢得下月日本众议院选举、其党首安倍晋三将担任新一任首相这一预期几乎达成共识，白川方明和安倍晋三也打起了“口水战”。在20日的新闻发布会上，白川方明就明确表示，追求3%的通胀目标对日本经济来说是不现实的，而设定负利率更是会挫伤银行在公开市场上向央行融资的意愿。此话正是针对安倍此前对央行的种种施压言辞。

安倍晋三近日屡次呼吁日本央行实施无限量的货币宽松政策以终结通缩，将通胀目标提高至2%至3%，并表示他考虑修改规定央行独立性的法律。据日媒报道，自民党甚至考虑将上述建议写入该党的竞选纲领中。

不过，退一步讲，如果说白川的最新表态还在“面子”上维护日本央行货币政策的独立性，那么回顾其任内的政策变化以及环顾全球各大央行鲜有真正独立于政治的现状，实际上从“里子”看，日本央行货币政策的独立性实际上已大大削弱。

针对下任日本央行行长的热门人选、前日本央行官员稻叶延雄近期在接受媒体采访时表示，如果政府承诺降低公共债务水平，那么央行将更加积极地买入债券，即实施更多的量化宽松政策。这一表态被视为稻叶已向安倍送去“秋波”，因后者已明确表示将任命一位“能够听从”政府的央行行长。

目前，日本央行已经踏上了宽松“不归路”，无论是其自身誓要扭转经济顽疾，还是作为政府刺激措施无力的挡箭牌，该行货币政策独立性在未来势必遭受更加严重的挑战。