《航运交易公报》2017年第26期 刘俊  在停牌一个多月后，招商轮船宣布将收购中国经贸船务旗下四项标的资产。显然，这只是首轮整合，更为复杂的整合将在不久展开

6月24日，招商轮船（601872.SH）发布《发行股份购买资产继续停牌公告》。此前，因筹划重大事项，招商轮船于5月2日起停牌。5月16日，招商轮船发布公告称，公司股票自5月2日起预计停牌不超过一个月。5月26日，招商轮船发布公告称，公司股票自6 月2 日起预计继续停牌时间不超过一个月。此次公告表明，招商轮船预计公司股票自7月2日起继续停牌不超过一个月。

拟收购四项资产

5月2日停牌后，招商轮船公告称“拟筹划重大事项”；5月16日的公告称上述重大事项预计涉及“发行股份购买资产”行为；5月26日的公告称“拟购买的标的资产为中国经贸船务部分下属境内外子公司的控股权”；6月24日的公告则进一步明确标的资产为中国经贸船务有限公司（中国经贸船务）下属4家企业。

招商轮船拟发行股份购买的标的资产预计包括但不限于中国经贸船务下属的深圳长航滚装物流有限公司、上海长航国际海运有限公司、恒祥控股有限公司和中国经贸船务（香港）有限公司等企业100%股权。标的资产属于水上货物运输业务相关行业，标的资产范围尚未最终确定。

招商轮船表示，本次交易预计采用“发行股份购买资产”的方式进行，具体方案仍在论证过程中。

招商轮船认为由于本次交易涉及的资产和业务分布在境内外，尽职调查、审计及评估涉及多个国家和地区的法律、法规及监管规定，交易需协调的相关方较多、工作量较大，企业与相关各方仍需就本次交易方案所涉及的具体事项做进一步沟通与协商。

此外，根据相关规定，在本次交易召开首次董事会审议预案暨公司股票复牌前，招商轮船尚需取得有关国有资产监管部门对于本次交易的前置审批意见。此外，为进一步明确包括资产交割在内的交易后续安排，招商轮船同时也在就交易可能涉及的相关境外资产转让，安排与商务部及相应的外汇登记机构进行预沟通。

缘何为四项资产

对于招商轮船重大事项涉及中国经贸船务，这一点是毋庸置疑的。在中外运长航集团整体并入招商局集团一年半之后，该来的整合总会来的。同为航运板块，这样的整合显然顺水推舟。

中国经贸船务成立于2015年11月，整合了中外运长航集团旗下近400亿元航运资产、85%的船舶运力和全部海上运输业务，全面负责中外运长航集团航运业务的集中管理和整合发展。

根据中国经贸船务官网介绍，中国经贸船务经营范围包括干散货运输、油品运输、滚装运输、集装箱运输、件杂货运输和航运相关配套业务。中国经贸船务拥有和控制各类船舶运力1200余万DWT，年运输能力超过1.5亿吨，规模位居中国第二，是目前中国唯一能够实现远洋、沿海和长江内河全程运输的综合航运服务供应商。

目前，中国经贸船务管理的航运板块企业共有10家（见表1），其中包含1家香港上市公司——中外运航运（00368.HK），及其3家下属企业——中国租船有限公司、中外运集装箱运输有限公司和中外运天泽轮船有限公司（见表2）。

于2014 年被退市的长航油运，在重整后已连续两个年度（2015年和2016年）实现盈利。根据相关规定，长航油运将向上海证券交易所申请公司股票重新上市。

据《航运交易公报》记者了解，中国外运阳光速航运输有限公司成立于2009年12月25日，系中外运集装箱运输有限公司直属管理、从事国内沿海集装箱运输的专业公司。

根据上述分析可知，中国经贸船务管理的10家航运板块企业中，中外运航运为香港上市公司，另有3家下属企业；长航油运为退市企业，目前正准备申请重新上市；中国外运阳光速航运输有限公司又属于中外运集装箱运输有限公司直接管理。除上述企业外，还剩下4家企业，其中中外运国际经济技术合作有限公司主要从事船员劳务派遣业务，在招商局集团层面提供服务，并非招商轮船的主营业务。那么，余下“身家清白”的3家企业就成为此次招商轮船收购的标的。

招商轮船宣布4家收购标的资产中，有一家企业，即中国经贸船务（香港）有限公司，目前并无官方资料，但是从名称上看似乎是中国经贸船务在香港设立的分公司。

由此可见，招商轮船的此番收购，并未涉及到中外运航运的业务，还是遵循“先易后难”的原则。

未来整合之路

目前，招商轮船的主营业务包括油轮运输、散货船运输、液化天然气船运输、船舶代理与供应等（见表3）。

招商轮船拟收购的深圳长航滚装物流有限公司从事汽车滚装业务，是中国国内船队规模最大的滚装船企业，其长江及国内沿海滚装运输能力位居行业前列，占有国内商品车滚装运输市场50%以上的份额，航线遍及沿江、沿海，可提供覆盖长江、沿海，实行江海联运的滚装运输服务。如果收购成功，意味着招商轮船将进入滚装船运输市场。

上海长航国际海运有限公司是中外运长航集团特种杂货船和五星旗船的专业运作平台，目前经营的航线主要为东南亚、地中海和远东等地区，能为客户提供“江—海—洋”全程运输服务。如果收购成功，意味着招商轮船在大型散货船运输的基础上将增加特种杂货船运输。

如果最终对中国经贸船务四项资产收购成功，招商轮船的经营范围将有所扩大。但是这似乎并非最终的整合方案。

在中外运长航集团整体并入招商局集团之后，集团内部航运板块的整合主要涉及招商轮船和中国经贸船务，其中还有一家上市公司即中外运航运以及一家已退市正申请上市的长航油运。招商轮船公布的首轮整合方案显然没有涉及到上市公司层面。那么，在首轮整合方案完成之后，招商局集团航运板块的整合之路究竟在何方呢？

假定长航油运得以重新上市的话，招商局集团在航运板块便有了3家上市公司平台。如果参考中远海运集团专业化分工的思路，简而化之，招商局集团航运板块也可以分为三个主要运输平台：散货运输（包括滚装船运输）、油轮运输（包括LNG运输）和集装箱运输。当然，招商局集团航运板块的整合是否会遵循专业化分工的思路还有待观察；倘若不进行专业化分工，上市公司层面涉及到的同业竞争如何解决也是需要考虑的问题。