经济导报  25日，联合资信发布跟踪评级报告，维持岚桥集团有限公司（下称“岚桥集团”）的主体长期信用等级为AA-，评级展望为稳定，并维持“13岚桥CP002”A-1的信用等级。财务数据显示，今年一季度，岚桥集团实现营业收入46.05亿元，实现利润总额3.36亿元。

据悉，岚桥集团作为多元化经营的大型民营企业，在成品油储运销售规模、木材产业链、港口资源等方面具备一定优势。然而，经济导报记者注意到，该公司近年来综合毛利率持续走低。在此情势之下，岚桥集团早已布局的港口物流产业链，即将迎来“收获季”。

“公司30万吨级矿石码头总投资25.15亿元，建设期2年。截至今年3月底，已投资13.46亿元，预计今年12月份可开港。”岚桥集团旗下日照岚桥港务有限公司（下称“岚桥港务”）一内部人士告诉导报记者，现在的港口物流业务正处起步发展阶段，随着港口的建设和发展，将建立现代物流业务运作模式。

营业利润率速降

联合资信表示，跟踪期内，随着公司深加工项目及港口陆续投产运营，岚桥集团资产和收入规模呈上升趋势。公司未来将立足岚桥港的港口资源优势，加快码头建设，开拓港口物流贸易，延伸产业链。伴随码头项目的完工投产，公司经营规模进一步扩大，盈利能力有望保持稳定。综合看，公司未来整体实力有望进一步提升。

据导报记者了解，岚桥集团港口码头建设项目投资规模较大，使得有息债务规模持续上升。截至今年3月底，岚桥集团负债合计为129.44亿元，较2013年底增长16.30%。

此外，岚桥集团对外担保比率较高，存在一定或有负债风险。截至3月底，其对外担保额为11.95亿元，担保期限均为一年，担保比率为16.23%。

从盈利能力方面看，去年该公司综合毛利率为11.65%，较2012年下降1.99个百分点。今年一季度，公司石油化工板块保持良好态势，收入占比保持首位，为76.74%，同期公司综合毛利率为10.60%，较去年小幅下降。从营业利润率来考量，持续走低的趋势亦很明显———2011年至去年及今年3月，此项指标分别为16.28%、13.44%、11.55%和10.57%。

值得一提的是，作为一家由石化产业起家的民营企业，旗下岚桥港务近10年来已经在港口建设中累计投入50亿元，其中投资建设的30万吨级矿石泊位1个，是国内最大吨级的专业矿石码头。

“公司将继续稳步发展成品油储运与销售、木材贸易及深加工、房地产开发三大基础产业，实现稳定的现金流。同时将充分发挥港口优势，加大港区10万吨、30万吨散装货码头的建设，积极开拓港口物流贸易。”上述岚桥港务人士如此表示。

物流成本优势渐显

“事实上，岚桥集团大手笔下注港口，除了希望满足自身石化原料和成品进出的便捷之外，更为看重的是港口建设投资带来的长期、稳定收益。”锐财经首席分析师王政对导报记者说。

“像煤炭、大豆、粮油这类大宗货品受价格波动影响很大，市场行情瞬息万变，船舶在海上的时间耽误不起。而自己投资建港，就能够获得港口的优先使用权，船舶及时靠港装卸能最大限度降低滞港造成的损失。”岚桥集团副总裁、岚桥港务总经理田林日前表示，以一艘5万吨散货船为例，航运船舶每天租金近1万美元，不能及时靠港的话，每72小时带来的滞期费损失就在7000至1万美元左右。

在王政看来，岚桥集团在港口建设上投入巨资，单从港口业务营业收入来说，其投入产出比并不高。但对于其主营的石化行业而言，通过港口投资建成的油品码头和管道，让其原料和油品运输成本大大降低，这样一来，其油品价格竞争优势将更加明显。

虽然全球航运市场目前还在下行期，港口营收暂时不会给岚桥集团带来太大甜头，一旦航运业回暖，岚桥集团搭建的集港口装卸、仓储物流、船舶代理于一体的港口物流产业链将优势尽显。

“目前30万吨级矿石码头主体基本建设完成，预计今年年底完工。”前述岚桥港务人士介绍，去年通过油品码头和1.8公里的管道，岚桥集团的油品输送量达到200万吨左右。矿石码头建成后，公司物流成本优势会更明显，经济效益将大大提高。

由于处于项目建设相对集中时期，岚桥集团也面临一定的资本支出压力。在今年2月，岚桥港口石化还引入新股东山东国际信托有限公司，注册资本增加3亿元。据悉，岚桥港口石化为岚桥集团间接控股企业，规划年加工原油1000万吨。在业界看来，岚桥集团无疑希望借此进行融资。