长株潭报  4月11日上海证券交易所发布的一则公告，让备受关注的＊ST长油成为央企退市第一股。但＊ST长油退市留下的不止是受伤的股民，还有他们心中一堆疑问。综合新华社

上交所发布了关于终止中国长江航运集团南京油运股份有限公司(＊ST长油)股票上市交易的公告称，中国长江航运集团南京油运股份有限公司(以下简称“公司”)2010年、2011年和2012年三年连续亏损，信永中和会计师事务所对该公司2013年度财务报表出具了无法表示意见的审计报告。

质疑1

为什么会有“业绩回溯调整”？

根据＊ST长油2011年3月发布的年报，2010年，“面对经营、管理发展的重重压力”，＊ST长油“认真分析形势、积极采取对策”，实现净利润883万元。

2012年4月，长航油运发布了《前期会计差错更正公告》追溯调整，将长航油运2010年的业绩，由原来的盈利883万元变为亏损1859万元。

“如果2010年的年报最初就是显示业绩亏损，那我相信，很多人都不会选择长油。”一位股民表示，有的股民2011年前后买进长航油运的股票，是在看到2010年盈利的前提下才做的决定。证券律师王智斌称＊ST长油追溯调整业绩，涉嫌“误导性陈述”。

质疑2

为什么亏损下定向增发？

与此次业绩调整密切相关的一次定向增发，成为部分投资者质疑的另一个焦点。2011年，＊ST长油曾通过定向增发募资15.2亿元。

“若2010年长油业绩亏损，则不符合完成定增的条件；若当年其业绩盈利，则现在达不到退市的条件。”投资者廖亦冰说，在这个问题没有说清楚的情况下，＊ST长油不应仓促退市。

质疑3

为什么大额计提？

今年3月22日，＊ST长油公告称，由于经营亏损、部分船舶计提资产减值和长期期租VLCC计提预计负债的原因，公司2013年净利润再度亏损59亿元。

“大额计提常常是将未来可能的亏损提前，为以后盈利铺路的一种会计手法。”股民廖亦冰认为，＊ST长油董事会如真想把公司搞好，避免退市风险，就应该在2012年进行大额减值计提。

他认为，公司董事会偏偏选在本来可能通过正常盈利实现摘星脱帽而复牌的节骨眼上提出要大额减值计提，刻意增加亏损，有“恶意退市”之嫌。

质疑4

为什么没钱还要扩运力？

在亏损年度的年报里，长航油运为自己亏损陈述的原因“大同小异”：市场竞争不断加剧，市场运价持续低迷……但数据显示，主营业务同样是油品运输的招商轮船（601872），在2013年之前一直保持着盈利。年报显示，2008年，长航油运运输综合毛利率逾20%，其中石油运输的营业利润率在24.76%；到了2013年，运输业的毛利率已变为-8.2%，而油品运输的毛利率已降至-10.69%。

在如此低迷的环境下，长航油运的运力规模却成倍增长。2013年，＊ST长油的运力规模达到86艘、789万载重吨。2008年初登陆资本市场时，长航油运的运力规模为58艘、182万载重吨。也就是说，五年间，油运市场江河日下的大背景下，长航油运的运力增加近4倍。

□数据

央企光环吸引14万投资者

凭借央企、油运等光环，截至2014年初，＊ST长油已吸引到14万多名投资者。未来＊ST长油会经历为期30个交易日的退市整理期。

现在1.6元/股的＊ST长油，将来股价多少，没人能够乐观。“连续十几个交易日封死跌停，也不是没可能。”一位持有＊ST长油的股民说。

□观点

中国股市迎来“迟到的成人礼”

2007年后中国股市鲜有退市案例，给大众投资者造成了“资本市场没有淘汰机制”的错觉。

＊ST长油正式进入退市程序，对中国股市而言是一件好事。一方面，它揭示了资本市场的风险和收益特性，另一方面，优胜劣汰机制恢复正常运行，也能起到引导投资者理性投资的积极作用。中国股市需要一次这样的“洗礼”。从这个角度而言，＊ST长油的退市，或堪称中国股市一次“迟到的成人礼”。——东方证券资深分析师左剑明