财经网  虽然市场因为M2的增长目标、周小川讲话、公开市场净回笼产生了流动性收紧的预期，但实际中，货币市场仍然较为宽松，短端利率仍在下行，甚至季末效应也较为有限。这种“预期紧、实际松”的局面还将在未来一段时间持续。

本周（3月16日-21日）央行通过公开市场操作净回笼470亿元，其中，正回购870亿元，到期正回购400亿元。这是央行连续第五周净回笼资金。1月1日至今，央行累计净回笼6490亿元，远高于2012年同期的净回笼250亿元。

虽然如此，货币市场利率却整体低于2012年同期。一位城商行交易员告诉记者，这得益于外汇占款的大幅增加、财政存款投放增多、1-2月新增贷款放量。此外，现金回流也助推了资金面的宽松。

根据WIND汇总的数据，最近4年的3月份财政存款减少量平均为2108亿元。央行发布的数据显示，1-2月人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增2433亿元；1月央行口径外汇占款3515亿元。据招商证券(600999.SH)预测，2月外汇占款也将超过千亿。

综合来看，其他渠道投放的基础货币数量超过了公开市场回笼量。“央行政策仍未转向，”海通证券(600837.SH/06837.HK)宏观债券首席宏观分析师姜超认为，“正回购的招标利率保持了前期水平，而公开市场操作利率是货币政策转向的指示器。”WIND数据显示，自2月19日正回购恢复操作以来，28天期限的利率均为2.75%，与2012年6月中断正回购前最后一次操作相同。

适逢1季度末，货币市场会否因为季末而大幅走高？“预计3月底不会出现以往那种程度的季末效应，”上述城商行交易员表示。

申银万国债券首席分析师屈庆认为，3月份为季度末月份，季度末期的资金利率多会形成明显上行，该因素还没有发生，市场仍在观察中，但是从目前市场资金利率长短期利差变化来看，21天与7天利率之差依然维持在下降轨道中，似乎表示2013年一季度末的资金压力较为有限。

“未来一段时间，现实资金面的宽松和预期的紧缩将相伴而生，”屈庆指出，“这种情况对货币市场利率的影响方向变得模糊，但是短期利率特别是以隔夜回购利率为准，将更多受到现实资金面的影响，而长期资金回购利率则更多加入了预期因素。因此，预计短期利率依然可能保持低位，而长期货币市场利率与短期利率之间的利差将存在放大可能，这种放大是预期紧缩的影响。”

中金公司固定收益分析师陈健恒预计，上半年，流动性宽松局面不会出现根本逆转。