美联储超宽松货币政策有望持续

中国证券报·中证网  美联储主席伯南克26日在参议院就半年期货币政策报告作证时表示，美联储推行的量化宽松措施的益处非常明显，明显高于其可能产生的风险。他认为有必要延续超宽松货币政策以改善就业，并为量化宽松政策进行了强力辩护。

分析人士认为，伯南克证词极大地淡化了市场对美联储将缩小量化宽松规模，甚至提前结束超宽松货币政策的担忧，当日美股三大股指以及黄金期货价格均收高。同时也为全球的投资者吃下了一颗“定心丸”，在近期料还将继续对全球金融市场起到一定积极作用。

市场反应积极

伯南克26日在半年证词中强调，美联储目前正在进行的大规模资产购买计划已经给美国经济提供了重要支持，而且在当前的经济背景下，美联储超宽松货币政策的益处显而易见，明显高于其可能产生的风险。例如促进了房地产市场复苏，增加了汽车和其他耐用品销售，提升了消费支出等。

对于另一热点问题——3月1日即将生效的自动削减支出计划，伯南克呼吁国会用短期内逐步减少、但长期来看规模较大的渐进式减赤方案替代该计划，兼顾短期经济增长与长期财政可持续性。他同时引用国会预算办公室的预测警告，自动减支计划如果生效将拖累今年美国经济增长0.6个百分点。

当日，伯南克的讲话直接利好了美股和黄金市场，美元指数则回吐此前涨幅，收跌至81.85。纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2013年4月黄金期价收涨1.82%至每盎司1615.5美元。这是纽约金价2013年以来单日最大涨幅；道琼斯工业平均指数收涨0.84%至13900.13点。标普500指数收涨0.61%至1496.94点。纳斯达克综合指数收涨0.43%至3129.65点。

此前一个交易日由于受到意大利大选影响而下跌的欧洲主要股指以及原油期货市场也出现了积极反应，截至北京时间2月27日20时，英国富时100指数上涨0.24%，德国DAX指数上涨0.17%，法国CAC40指数上涨0.56%；纽约商品交易所4月交割的轻质原油期货价格上涨0.29%至每桶92.9美元，美元指数则继续下探至81.63。

超宽松政策或将延续

伯南克指出，美联储应延续超宽松的货币政策直至就业市场前景明显改善。

首先，尽管美国经济在过去半年出现了明显的温和复苏趋势，但是复苏的步伐并不平稳。从经济指标来看，尽管美国实际国内生产总值在去年第三季度按年率计算环比大幅增长约3%，但第四季度则基本持平。虽然这很大程度是受临时性因素的影响，并不意味着美国经济复苏陷入停滞，但也应意识到美国的经济复苏道路仍可能存在一定的不确定性。

“当然，当前信息显示今年以来美国经济回升迹象很明显。”26日公布的美国去年12月份房价、1月份新房销量和2月份消费者信心指数等指标也都表明美国经济复苏形势继续转好。

其次，伯南克强调，尽管自从去年7月份以来美国就业市场状况有所改善，截至目前非农部门月均新增就业岗位达17.5万个，失业率下降0.3个百分点至7.9%，但仍远远高于正常水平，长期失业问题依然严峻。失业时间超过27周的长期失业者总数约为470万，另有数百万美国人找不到全职工作，只能从事兼职工作。如果高失业问题持续，将会严重影响美国经济活力和劳动生产率。

更为重要的是，量化宽松政策对促进美国经济增长和改善财政赤字都将产生非常广泛的积极影响。所以，美联储应该延续超宽松的货币政策。

分析人士指出，与半年前的证词相比，伯南克对美国经济复苏的前景变得更为乐观。他暗示美国经济面临的外部下行风险已大幅下降。他力挺维持超宽松的货币政策不变的观点也符合了大多数市场人士的预期。

担忧情绪有望消散

在此次伯南克讲话之前，市场对美联储将缩小甚至结束量化宽松存在较大的担忧情绪。特别是美联储最新公布的今年1月份货币政策例会纪要显示，多位官员表达了对大规模资产购买计划潜在风险的担忧，这被投资者解读为美联储可能早于预期提前退出宽松货币政策，金融市场受到负面影响明显，上周美元指数走强，美股以及油价和金价均大跌。伯南克26日逐一反驳了目前对于美联储超宽松货币政策可能导致各种风险的观点，缓解了市场的担忧情绪。

伯南克认为，“这些猜测和指责并没有充足的事实根据，量化宽松政策的收益明显超过成本”，这种表态暗示美联储超宽松货币政策并不会很快出现转向。

伯南克还指出，美联储对在必要时收紧货币政策的能力信心十足，目前美国通胀水平仍受到抑制，通胀预期也较为稳定。美联储非常谨慎地对待长期低利率环境可能威胁金融稳定的风险，并加大了对金融体系的监测力度。

另外，针对部分投资者对于美联储未来收紧货币政策和出售资产可能造成美联储亏损的担忧，伯南克表示，该担忧也不必存在。从平均水平来看，2008年金融危机后美联储每年向美国财政部上缴的利润超过金融危机前的水平。2009年至2012年，美联储已向美国财政部上缴2900亿美元利润。

尽管伯南克力挺量化宽松，但美联储内部仍有不少官员对大规模资产购买计划感到担忧。部分业内人士认为，如果美国经济持续复苏，即使美联储没有任何动作，市场对于美联储退出宽松政策的预期也会自我强化。美联储未来可能会考虑根据美国就业市场形势逐步缩减资产购买计划规模，从而降低政策退出风险。

伯南克力挺QE 美元升势或受限

中信银行资金资本市场部 胡明

26日，美联储主席伯南克在国会参议院证词中积极为债券购买计划辩护，向市场传达出美联储不会提前结束QE的态度。伯南克讲话限制了美元涨幅，但也并未出现大幅下滑，因为意大利大选僵局促使投资者继续选择美元避险，美元兑主要货币基本保持在近期高位。

伯南克表示，在当前经济环境下，资产购买计划收益明显超过了潜在成本，货币政策对经济增长提供了重要支持，并推动通胀率接近2.0%目标。此外，伯南克对美联储成功撤出量化宽松的能力有较大信心，表示当时机到来的时候美联储有充分的工具来收紧货币政策。其表态暗示，与数位支持调整资产购买速度的委员相比，伯南克更倾向于维持当前的资产购买规模。

显然，自去年底开始，有关美联储开放式资产购买措施的 “噪音”不断，近期公布的1月份美联储货币政策会议纪要则致使市场对美联储退出宽松政策的预期陡增。不过，从纪要显示来看，目前美联储对此并未释放出任何清晰的信号，对于何时终止QE仍仅限于讨论上。市场当前的“担忧”预期似乎过于提前。

而且，可以看到，尽管美联储内鹰派的声音增强，但在投票权方面，鸽派的成员在2013年仍然占据绝对优势，且鸽派的声音也并未削弱。因此，预计在中短期内（至少第四季度开始前），宽松的货币政策不会被终止。当然，调整QE规模的可能性存在，但仍需等3月份货币政策会议释放更多信息。不过，需要注意，如果美国经济持续复苏，市场对于美联储退出宽松政策的预期会自我强化，即使美联储没有任何动作，美元也将受到支撑。

此外，伯南克还表示，自动削减开支将对就业和收入产生负面影响，若国会议员无法避免减支，原定于3月1日启动的自动全面支出削减机制，将让美国经济背负“沉重”负担。这也暗示出，在目前美国财政紧缩箭在弦上之时，伯南克不会急于在近期撤出QE。

目前，美国两党对自动减支谈判仍无丝毫合作的迹象。本周参议院计划将对一份民主党提出的方案进行投票，不过该计划包含新的增税内容，预计共和党人将不会做出妥协。这或意味着，3月1日削减机制将自动生效，致使政府支出在本财年下降850亿美元，国会预算办公室预测这将导致2013年美国GDP增长减少0.6%。一旦确实发生，这极可能成为进一步恶化风险偏好的新的导火索，将对现在本已受到打击的风险货币进一步打击。

总结来看，目前影响外汇市场的因素相对还是有利于美元。一方面，货币政策走向的差异性正在逐步体现。虽然对美联储的退出预期有些偏早，但相较其他经济体仍有加码宽松倾向而言，美国货币政策优势已经显现。另一方面，全球不确定性因素仍然很多。欧债危机以及美国财政问题的不确定性仍将间歇性地对市场造成负面影响，美元避险需求仍将体现。