中国证券报·中证网  美联储20日公布的1月份货币政策会议纪要显示，美联储决策层内部对资产负债表的大幅扩张感到担忧，多位公开市场操作委员会（FOMC）委员认为应准备好调整资产购买规模。受此影响，市场风险偏好回落，全球股市普遍出现下跌。

分析人士认为，全球股市此前的上涨很大程度上得益于主要央行的宽松政策，一旦宽松政策结束，市场前景恐面临变数。不过考虑到美国经济复苏温和，就业市场尚未出现明显改善，预计美联储短期仍将维持现有政策，对于调整资产购买规模的讨论尚处于初级阶段。

不确定性冲击市场

美联储20日发布的1月29日至30日货币政策例会纪要显示，FOMC委员在延续资产购买计划的风险和利益问题上存在争论，多名委员认为基于经济前景变化以及对资产购买计划的效果和成本所作出的评估，美联储应做好调整资产购买计划规模的准备。

去年底以来全球股市普遍实现大幅上涨，主要推动因素之一正是美欧日央行集体“放水”带来的流动性充裕。因此美联储最新显露出的对宽松政策的谨慎情绪给市场上涨热情泼上冷水，分析人士认为，一旦宽松政策结束，股市或将面临变数。

受上述因素影响，全球股市集体下挫。截至20日收盘，道琼斯工业指数下跌0.77%，收于13927.54点，纳斯达克综合指数下跌1.53%，收于3164.41点，标准普尔500指数下跌1.24%收于1511.95点，创下去年11月中旬以来最大单日跌幅。当天芝加哥期权交易所（CBOE）情绪波动率指数（VIX）跳升19.3%，为2011年11月来最大升幅。

亚洲股市也经历了黯淡的一天，截至21日收盘，上证综指大跌2.97%，收于2325.95点，香港恒生指数下跌1.72%至22907点，日经225指数下跌1.39%至11309点，新加坡海峡时报指数下跌0.63%至3288点。

欧洲市场也加入下跌阵营。截至北京时间21日18时，泛欧斯托克600指数下跌1.06%至286点，英国富时100指数下跌1.48%至6301点，德国DAX指数下跌1.49%至7614点，法国CAC40指数下跌1.64%至3649点。

在全球股市普跌的同时，避险资产重新受到追捧。截至北京时间21日18时，美国10年期国债收益率下跌2个基点至1.99%，德国10年期国债收益率下跌4个基点至1.61%。

分析人士认为，美联储内部对宽松政策的不同意见导致市场陷入担忧，因为市场最需要的是确定性而非不确定性。

美联储短期难有大动作

若不算“扭转操作”，自2008年以来，美联储已经推出三轮量化宽松措施，资产负债表规模大幅扩张至3万亿美元，长期基准利率持续保持在近于零的水平。在1月30日结束的最近一次货币政策例会上，美联储宣布继续以每月850亿美元的规模购买长期国债和住房抵押贷款担保证券(MBS)，直到就业市场“实现显著改善”，并重申政策调整的主要指标是失业率降至6.5%以下。

不过最新的会议纪要显示，“多位”与会FOMC委员表示，对资产购买计划的成本和利益的评估“可能导致美联储在就业市场前景出现重大改善之前就逐步缩小或终止资产购买计划”。这一表述较此前的会议纪要有较大变化。

与此同时，也有“多位”委员主张继续实施购债计划，认为过早缩减或终止资产购买计划所可能带来的后果将十分重大。

20日公布的最新数据显示，美国1月份PPI环比增长0.2%，不及预期；1月新房开工量年化水平达到89万套，也不及预期。上周公布的数据显示，美国2月汤森路透/密歇根大学消费者信心指数初值从1月的73.8升至76.3，创下三个月来新高，纽约地区2月份制造业指数上升至10.04，为七个月来首次扩张。

分析人士认为，目前美国经济复苏仍然温和，短期内美联储宽松政策立场恐难动摇。上周美联储主席伯南克曾表示，在失业率仍接近8%的情况下，美国经济距离“完全健康和充满生气”的全面复苏还很遥远。德意志银行分析师在21日发布的报告中预计，美联储将在今年下半年逐步缩小资产购买规模，这将是终止高适应性货币政策的开端，但美联储资产负债表还将继续扩张。

26日，伯南克将在国会听证会上就过去半年货币政策进行阐述,这将为美联储未来政策动向提供进一步线索。此外美联储将在3月19-20日进行下一次货币政策例会，届时或对购债计划进行进一步讨论。

美元借势上攻 黄金再遭重挫

□本报记者 陈听雨

美联储当地时间20日公布的货币政策会议纪要显示，美联储内部支持提前收紧货币政策的鹰派成员增多，宽松货币政策前景黯淡，收紧货币政策的预期提振美元对其他主要货币走强，美元指数突破81关口；与此同时，黄金和原油等大宗商品价格大幅下挫。截至北京时间21日17时，黄金期货价格进一步下跌0.77%至每盎司1566美元，盘中触及每盎司1554.4美元的7个月新低；美元指数则攀升0.41%至81.39。

机构看空未来金价

商品市场和汇市对美联储会议纪要反应剧烈，市场对美联储可能提前退出量化宽松(QE)政策的预期刺激美元指数突破81大关，负相关效应打压黄金期货价格大幅下挫。20日，纽约商业交易所(NYMEX)下属商品交易所(COMEX)4月交割的黄金期货价格下跌26.20美元，收于每盎司1578美元，跌幅达1.68%，为连续第5个交易日下跌，并创主力合约自去年7月24日以来最低收盘价。截至20日收盘，本周黄金期货价格下跌2%，今年以来累计下跌5.84%，距离去年12月所创高点每盎司1798美元已跌去12.2%。

目前，金融机构普遍看空未来金价走势。花旗集团认为，黄金的问题在于其是非常“长周期”的金属，若金价已触顶，那么金价走势将在相当长的时间内低迷。若全球经济系统性风险不再高于2011年和2012年的水平，则无法继续支撑黄金牛市尚未，除非出现美元大幅贬值的情况。美国投资顾问公司Lido Isle Advisors总裁詹森·罗特曼表示，此前美联储多轮量化宽松政策推升金价攀升，黄金大跌是美联储讨论提前终止量化宽松的必然结果，预计黄金期货价格还将跌至每盎司1540美元水平。投资公司Global Hunter Securities董事总经理杰弗里·怀特指出，若美联储不重申采取更多资产购买措施的承诺，那么未来金价势必进一步走低。

除美联储会议纪要外，机构投资者逐渐看好全球经济复苏前景而转投其他风险资产，大举抛售黄金，也使黄金作为避险资产的吸引力有所削弱。美国证券交易委员会（SEC）此前公布的文件显示，索罗斯基金管理公司去年第四季度大幅减持了全球最大的黄金上市交易基金(ETF)——SPDR Gold Trust持仓，当季度共减持了50%，约合60万股SPDR黄金信托ETF，所持黄金资产规模下降约1亿美元，截至去年12月31日，索罗斯所持SPDR黄金信托ETF股份为60万股，价值约为9720万美元。摩尔资本管理公司同期售出了所持全部的10万股SPDR黄金信托ETF，并减持了斯普罗特现货黄金信托基金。全球最大投资公司贝莱德旗下BlackRock Advisors LLC将所持SPDR黄金信托ETF股份削减了8%。老虎基金创始人罗伯逊则卖掉了全部黄金矿业股票基金（Market Vectors Gold Miners）ETF持仓。

原油也结束了为期两个多月的涨势，4月交割的纽约原油期货价格20日大跌1.45%，截至北京时间21日17时，纽约原油期货价格进一步下跌1.64%至每桶93.67美元。

美元指数走强

受美联储收紧货币政策预期提振，20日洲际交易所(ICE)美元指数上涨0.7%收于81.06，距离1日盘中所触及的年内低点已累计上涨2.7%，逼近去年11月所创高点81.46。

布朗兄弟哈里曼银行汇市策略部门全球主管马克·钱德勒称，美联储会议纪要是美元指数扩大涨幅的直接原因。德意志银行汇市策略部门主管鲁斯金称，最新会议纪要将被视为美联储结束高度宽松货币政策的开始，这将导致美元在今年下半年持续走强。

法国兴业银行货币策略师嘉里建议投资者做空英镑、欧元、瑞郎、加元、澳元和日元，做多美元，预计英镑对美元将跌至1.50水平。道明证券外汇部门主管奥斯本看涨美元对加元汇率。高盛集团预计，未来日元还将进一步走软，美元对日元汇率可能涨至115左右。

渣打银行则认为，美联储部分成员似乎将根据未来经济数据调整量化宽松购买力度，这促使美元大幅升值。尽管如此，鉴于FOMC核心人物仍持鸽派立场，预计当前的量化宽松政策力度将持续至2013年年底，但美联储提前逐步收紧政策的风险有所增加。