中国经济时报  国家统计局与汇丰PMI指数变动趋势相反，显示经济微弱回暖却同向。

两相对比，有点意思。

7月份国家统计局PMI指数连续四个月下降为50.1%，但是连续8个月高于50%的枯荣线，环比下降幅度明显收窄。同时，汇丰PMI连续三个月上升至49.3%。虽然一升一降，但被专家理解的意思却都是经济趋于稳定、略有回升的趋势，小企业也缓慢回升但困境依旧。

PMI回落有季节性因素

8月1日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会公布数据显示，7月份中国制造业采购经理人指数(PMI)为50.1%，连续8个月处于50%的荣枯分水岭以上，较上月小幅回落0.1%，也是近八个月来的最低点。

国务院发展研究中心研究员张立群表示，总的来说，PMI降幅收窄，5、6、7月份降幅分别为2.9、0.2、0.1个百分点，表明经济回调的过程在逐渐稳定下来，经济回调触底的迹象越来越明显。从分项指数来看，新订单指数降幅明显收窄，表明企业订单变化也基本上处于触底状态；原材料采购指数略有回升，产成品库存指数下降幅度加大则说明企业去库存的活动可能接近尾声。从未来看，预计企业的生产情况将趋于稳定、略有恢复。

东方证券研报表示，季节性规律显示，每年7月PMI指数往往明显低于6月。过去7年PMI指数环比降幅的均值为1.2%，今年7月PMI指数季节性降幅仅为0.1%，明显低于历史均值。此外，季节性特征较弱的汇丰PMI指数环比提高了1.3个百分点。

8月1日，中国物流与采购联合会副会长蔡进公开表示，该指数在生产建设淡季回落甚微，显示当前中国经济正在逐渐筑底，后期将延续趋稳走势。

中金公司首席经济学家彭文生也表示，从历史来看，7月份向来是淡季，但此次数据呈现“淡季不淡”现象，显示制造业扩张动力在“稳增长”的政策推动下已经出现了企稳迹象。

“需求持续下行，经济尚未探底成功。”联讯证券首席经济学家文国庆则表示了自己的担忧，之所以PMI指数还在50%以上，主要是因为生产指数在51.8%的高位，如果看到更能预示未来走势的新订单和新出口订单指数，可以断定下个月PMI的正常情况是重新回到50%以下。

文国庆指出，从2009年2月以后，新订单和新出口订单指数从未连续两个月处于50%以下，但是6、7两月这种事情发生了。新出口订单连续三个月快速下行，而且连续两个月低于50%，而且该指数创出近八个月来的新低，表明外贸形势很不乐观。新订单指数更不乐观，该指数连续4个月下行，最近三个月持续低于50%的荣枯分界线，表明内需情况很不乐观。

小企业回暖艰难依旧

同日出炉的7月份汇丰制造业PMI为49.3%，连续九个月低于50%，但是环比明显上升1.1个百分点，为三个月来最高点，呈现小幅反弹之势。

官方PMI的样本容量有800多家企业，以中大型企业为主。汇丰PMI则采集430家样本，以民企、中小企业为主，季节性因素对数据几乎无影响，素有“民间PMI”之称。一般判断经济形势会同时参考两个数据，官方PMI更多反映大型企业及央企等状况，而判断中小企业尤其是小企业则多关注汇丰PMI。

其实，按照官方公布的分类数据来看，大型、中型企业PMI分别为50.3%、50.2%，均高于临界点，但小型企业PMI则为48.1%，比上月回升0.9个百分点，连续4个月位于临界点以下。显然，小企业PMI与汇丰的PMI较为相近，都在50%之下，且都出现了回升的态势。

张立群表示，从反映中小企业状况的PMI指数看，绝对水平比较低，在50%以下，但开始逐步提高。主要原因可能是，市场环境变化中，小企业的困难要更大一些，其承受经济环境变化的能力相对比较弱。但小企业的另外一个特点是“船小好调头”，它的调整比大企业要快，再加上今年以来支持中小企业、小微企业的政策比较多，小企业的状况是从一个比较差的状态中逐步好转。

兴业银行首席经济学家鲁政委也表示，7月PMI指数里，中、小型企业均回升，仅大企业下降，而后者将受益于扩展政策的持续发酵而在未来改善。与此同时，产成品库存大幅下降，原材料库存小幅上升，反映去库存近尾声，企业对前景预期改善，因此未来刺激政策只需落实维持，不必继续加力。