中国经营报  美国经济迎来曙光，但通胀接踵而至。

“我相信美国经济目前正在进入新一轮的传统增长周期，在2009年我与诺奖获得者斯蒂格利茨讨论美国经济时取得了一个重要共识，就是金融危机后，美国经济可能在两到三年后才能真正好转，一个标志就是就业率的改善，现在看来，这个节点终于到来了。”北京大学经济学院教授曹和平对《中国经营报》记者说。

美国经济扩张期

让曹和平对美国经济抱有强烈信心的理由是近期美国就业率和GDP数据的超预期。

美联储近日发布了货币政策制定会议的会议纪要，美联储确信美国经济基础更加牢固，一些美联储理事甚至怀疑美联储是否可削减其购买6000亿美元国债计划的规模。就是在此次会议上，美联储理事上调了经济增长率，并下调了失业率。

曹和平说，美国经济的复苏周期从投资市场最先开始，然后是企业的存货周期和PMI指数，再到物价上升，最后到就业率、工资和租金的上升。美联储一向非常谨慎，现在上调2011 年的美国增长率和下调失业率预期，说明美国经济正处于一个向上的恢复通道中。

而从天相投顾的宏观分析师李衡监测的1 月数据来看，美国经济正以适中的速度恢复，同时通胀水平处于合理区间内。

数据显示，纽约州制造业指数从1月份的11.92 增加至2 月份的15.43，创下2010年6月份以来的新高。而从比较重要的分项指标来看，纽约州制造业指数中的支付价格指数大幅上升，从前期的35.79上升到45.78，创下2008 年8 月以来的新高，这已经是连续4 个月保持上涨。

虽然雇佣数量指数近几个月保持下降趋势，但是雇员工作日指数却一直保持上升。李衡表示，这说明新订单继续保持良好的情况下，雇主更愿意保持增加劳动工时来提高工作量这种更为稳妥的方法。

2月费城联储制造业指数更是创下了1993年12 月份以来的新高，从去年1 月份的19.3 上升到35.9。费城联储制造业指数的调查涵盖了宾夕法尼亚和南部的新泽西和特拉华州的制造业，费城联储制造业指数的大幅上升说明该地区的制造业活动依然保持强势扩张趋势。

在一系列鼓舞人心的数据发布之后，多家美国机构上调了美国经济增长预期，2011年第一季度美国GDP可能将增长3.6%，全年可能将出现自2003年以来最快的增幅。

2月22日，高盛上调了美国今明两年的经济增速预测，高盛首席经济学家Jan Hatzius预计，美国经济已经进入了持续复苏的轨道，未来两年美国实际GDP将出现3.5%~4%的增长，2012年底失业率有望降到8%。

Jan Hatzius在2010年是华尔街最悲观的几位经济学家之一，但现在改变了态度。“与2010年相比，现在的形势有了非常大的不同，美国经济复苏前景比较明朗了。”Jan Hatzius预计2011年美国GDP增长3.4%，2012年将增长3.8%。

与此同时，市场对美国经济增长的信心正在反映在美国股市上。道琼斯工业指数、标普500 指数以及纳斯达克综合指数自今年来涨幅均达6%以上，美国资本市场似乎处于一个牛市的向上通道中。

全球通胀压力加大

在美国经济扩张带动下，西方经济体也开始稳健增长。2010 年欧元区经济增长了1.7%，欧元区第一大经济体德国经济2010年增长了3.5%，法国增长了1.5%，意大利增长了1.1%。

就连一直以来处于通缩的日本经济也在稳步复苏。日本2月制造业景气判断指数从前月的11 上升到14，连续两个月上扬，显示制造业信心连续改善。同时，非制造业景气判断指数则为2008 年以来首次转正，进一步证实了日本经济开始复苏。日本央行上调了对国内经济的评估，这是9 个月来第一次。

在主要经济体强劲复苏下，并在宽松货币政策刺激、极端天气及近期中东地缘政治的动荡等多重因素催化影响下，全球通胀压力不断加大。

金融危机以来，新兴市场体率先走出金融危机，进入高通胀雷区，平均通胀率高达6%，但是发达经济体物价迟迟难以提升甚至处于通缩的状态，全球通胀出现“背离”局面。但是进入1月份，情况出现变化。

美国通胀压力悄然上升，美国1月工业品出厂价格指数环比增长了0.8%，除去能源与食品的工业品出厂价格指数环比上升了0.5%，增幅远远高于市场预期；同时，美国1月消费价格指数同比1.6%，高于上期的1.5%。

1月份，欧元区通胀率同比上升2.4%，高于2010年12月份的2.2%，增幅创下27个月新高。其中，德国通胀率上升到2%，达到2008年10月以来的最高水平。

英国1月份消费者物价指数攀升至4%，高于上个月的3.7%，上升到24个月来的最高水平，并且已经连续14 个月超过英国政府的目标上限。

长期受通缩影响的日本，通胀也有抬升迹象。1月日本企业物价指数为103.9，同比上涨1.6个百分点，这是日本企业物价指数连续第4个月同比上涨。

“推动这次全球通胀上升的有多方面因素，一是粮食和原油价格上涨；二是各国经济增长、需求带动；三是宽松货币政策刺激，所以这轮通胀压力不可小觑。”曹和平说。

联合国粮农组织数据显示，1月份全球食品价格指数为231，比上月上升3.4个百分点，已经连续7个月上升，这是该组织1990年开始统计全球食品价格以来的最高纪录。农产品商品期货价格也再创新高，其中棉花更是创美国南北战争150多年以来的高位。

由于北非重要产油国利比亚国内冲突升级，国际油价继续飙升，近日纽约市场油价盘中突破每桶100美元，并收盘于28个月以来的最高水平，自金融危机以来首次突破100美元大关。在原油价格推动下，贵金属价格持续上涨。

推升中国输入性通胀

由于全球需求的回暖，并伴随大宗商品价格的走高，中国面临的输入性通胀压力在下半年将加大，这为宏观经济政策的继续收缩提供了理由。

尽管中国1月CPI回落到4.9%，但是1月PPI却再度创出了新高，PPI从去年8月份以来涨幅开始扩大，从10月开始更是出现明显走高，而主要原因在于石油飙升推动了原材料价格的持续上涨。

中投证券宏观分析师李云洁表示，包括原油在内的大宗商品延续上涨行情将导致国内PPI“见顶”时间延后，进一步增大CPI上升压力。

由于国际原油价格领先PPI 3 个月，李云洁预计二三月份PPI 仍将是上行走势。这将对企业成本形成进一步上升压力，春节前后，乳品、饮料、餐饮、服装、物流、中药等企业纷纷调价，表明巨大的成本压力已传导到终端需求。

由于CPI通常滞后于PPI，因此未来CPI上涨压力加大，波动比较大的食品和能源的价格正扩散到非食品和能源的价格上来。

宏源证券宏观分析师邵宇说，中国石油需求对外依赖度超过55%，石油价格过快上涨会导致输入性通胀风险。

邵宇表示，油价上涨一个月内会反映在进口价格指数中，而在存货周期的缓冲下，大约3~4个月才能反映到PPI上，要对CPI产生进一步影响，还有赖于发改委油价调整的实际情况和我国制造业先行指标PMI能否反转上升。整个传导周期较长，在5~6个月左右。

在价格上涨压力下，中国央行决定自2月24日起，再次上调存款准备金率0.5个百分点，这是央行2010年以来第八次上调存款准备金率，达到历史高位。而此前，央行刚刚上调利率，一年期的存贷款利率水平分别为3%和6.06%，已接近历史上稳健货币政策周期内的中性水平。

“由于美国经济再次进入扩张期，外需环境不错，而输入性通胀压力加大，决策层可能进一步的宏观收缩，包括外部紧缩：人民币升值，及内部紧缩，包括加息、提高存款准备金率等，特别是前者。”曹和平说。

在刚刚结束的二十国集团(G20)会议上，人民币兑美元中间价屡创新高，人民币兑美元盘中一度达到6.5654，创出汇改以来的最高。而央行行长周小川在此次会议上强调，为发展中国金融市场，中国需改革汇率体系并提高人民币汇率的弹性，这段话被市场普遍理解为官方允许人民币加快升值的一个重要信号。