光大证券  中海发展公司公告2010年业绩预增，预计净利润同比增长约60%。我们认为公司净利润大幅增长，一方面是因为油运和干散货运输市场需求回暖推动运价上升，波罗的海原油运价指数BDTI和干散货运价指数BDI年均值较2009年分别增长54.2%和5.4%；另一方面是公司运力投放大幅增长，截至去年底，公司拥有船舶176艘、约1137万载重吨，同比增长20%。

2010年1~11月，公司运输收入为104.3亿元，同比增长30.3%；其中油运收入占比为53.5%、同比增长23.8%，煤运收入占比为31.5%、同比增长31.5%，杂运收入占比为15.0%、同比增长56.3%。2010年公司各项业务快速增长，预计运输周转量增速在20%以上。我们认为公司将继续维护与大客户的关系，通过COA合同等方式，在油品货源方面加强与中石化、中石油和中海油等企业的合作，在干散货源方面加强与中国神华、宝钢、华能和华润等企业的合作，因此2011年公司各项业务有望继续增长。

公司运力未来两年仍将大幅增长，船队结构不断优化。由于2010年4季度油运市场和干散货运市场表现平平，预计公司业绩可能略低于预期。下调公司2010~2012年EPS分别至0.51、0.60和0.71元。鉴于公司是国内最大的沿海原油和煤炭运输企业，随着船队规模扩大，将在远东地区航运市场占据更加重要的地位，仍维持公司“增持”评级。