中国证券报  在“建行·中证报金牛基金系列巡讲”西安站活动中，申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，展望未来两个季度，从决定中国经济的两大力量和三大产业链看，今年四季度和明年一季度经济增速仍将下行。中国经济整固之后将在明年二季度再次明显回升。

李慧勇认为，经过两个季度的调整，中国经济基本回到正常状态。原因一是出口持续高增长，二是国家加大了保障性住房投资力度，三是国家加快了4万亿项目的开工力度。“不过，我们要强调的是，中国经济目前仍处于U形调整的左边。展望未来两个季度，从决定中国经济的两大力量和三大产业链看，今年四季度和明年一季度经济增速仍将下行。”与此同时，李慧勇表示在世界经济整固和中国更强调外贸平衡的情况下，外需贡献难以再提升。推动中国经济增速回升的两大动力：一是房地产市场重新步入良性循环；二是十二五规划的全面实施。

对于目前市场热议的通胀问题，李慧勇的看法是，通货膨胀根本上取决于需求的变化。在经济增速回落、货币供给增速总体回落的情况下，通胀失控的可能性不大。不过考虑到要素价格改革、农产品价格上涨等因素，出现通货紧缩的可能性也不大。预计今年和明年CPI的核心波动区间在3%，今年CPI近似倒U形，明年CPI近似U型。

从政策层面来看，李慧勇表示，宏观调控的主要目标，一是GDP增长率回落到10%以下，二是CPI涨幅回落，三是M2增速回落到17%，四是房地产价格涨幅回落到个位数(5%以内)。从8月份的实际情况来看：GDP增长率在9.5%左右；CPI上涨3.5%；M2增长19.2%；房价涨幅9.3%。宏观调控的目标有三个尚未达到，宏观调控僵局尚难以打破，目前调控仍体现为总体稳定下的结构微调。不过，考虑到经济下行风险和实施十二五的需要，他认为3-6个月内宏观调控会再次放松。因为从导致经济政策放松的条件看，最重要的是经济增长。如果GDP增速回落到9%以下，政策将有望放松。不过在这一轮宏观调控中，名义的宏观调控政策从来没有用过偏紧的字眼。未来的松，也更多体现在操作层面。与此同时，十二五规划的实施也需要相对宽松的财政和信贷政策的支持。

至于十二五规划重点，是通过六大改革和六大调整实现转型和共享，是政府调结构的总体展示，李慧勇认为，政策扶持的重点是经济增长的亮点，也将确认证券市场投资的方向。