中国联合商报  11月末，随着中央经济工作会议的临近，各方静侯 “政策定调”的到来。央行数据显示，今年前10个月，新增贷款接近9万亿元。业内人士预计，今年新增信贷有可能超过10万亿元。如此算来，今年新增信贷比去年增长了一倍。然而，在中国经济企稳回升的特殊时期，明年信贷是否延续今年的增速？在规模上将会做出哪些调整？我国货币政策未来走势又将如何？《中国联合商报》记者就相关问题展开了采访。

或在7万亿～8万亿元左右

明年中国如果继续实行宽松的货币政策，有可能助长泡沫的形成。但如果过早地收紧，又担心经济二次探底，所以需要宏观调控政策的转换。综合考虑GDP(国内生产总值)增速、货币增速、通胀预期、结构调整等因素。明年新增贷款或在7万亿～8万亿元左右。

国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁认为，明年中国如果继续实行宽松的货币政策，有可能助长泡沫的形成。但如果过早地收紧，又担心经济二次探底，所以需要宏观调控政策的转换。

那么，该如何进行宏观政策的转换呢？

事实上，在不久前，有多家媒体报道“银监会将对商业银行进行信贷规模控制以及对大型银行提高资本充足比率至13%。”《中国联合商报》记者与银监会核实此事，银监会新闻发言人表示,银监会并没有做出这样的要求。尽管银监会否认了传言，但是，在市场上却纷纷传达了这样一个信号，信贷规模需要得到控制。

在这一点上，记者从银监会得到的答复是：量力而行，把握节奏,确保信贷投放平稳持续增长,防止大起大落。

财政部财政科学研究所所长贾康传达了强烈的观望态度。他表示，“我们也在等待中央经济工作会议的定调。”北京银行一高管对记者表示，“明年的信贷还没有具体安排。”兴业银行行长李仁杰称，：“今年动辄40%-50%的信贷增长属于特殊情况，无法复制。不过，2010年的信贷增速估计也在20%以上。”

在此问题上，光大集团董事长唐双宁建议，“考虑到明年经济形势仍需巩固，明年新增贷款在7万亿～8万亿元为宜。”唐双宁表示，需要综合考虑GDP(国内生产总值)增速、货币增速、通胀预期、结构调整等因素。一方面考虑危机影响尚未过去，国际经济形势仍然不确定，而我国企业投资和消费回升。另一方面，为防止通胀、不良资产等问题，明年新增信贷总量同比下降25%左右为宜，但是需要保持适度均衡并随情况变化适时调整。

申银万国分析师胡浩平赞同唐双宁的建议，他告诉记者：“考虑到今年新开工的项目需要后续资金等因素，明年商业银行的信贷不会大幅下降。我们预计明年新增信贷额在7.5万亿元左右。”

符合“微调”、“适度”的标准

“微调”、“适度”的标准与银行界人士的建议是基本相符的。国家信息中心分析报告认为，2010 年的适度宽松货币政策将在具体实施中适时“微调”，在强调“宽松”的同时，更加强调“适度”。

值得提到的是，11月初，国家信息中心分析报告认为，当前适度宽松的货币政策将会继续执行。为适应经济逐步转暖的形势，2010 年的适度宽松货币政策将在具体实施中适时“微调”，在强调“宽松”的同时，更加强调“适度”。

那么，对于银行界人士的预测，是否符合“适度”的标准呢？

记者从国家信息中心获悉，预计2010 年人民币信贷投放规模为8 万亿元左右，M2 增速为20%。如此看来，“微调”、“适度”的标准与银行界人士的建议是基本相符的。

渣打银行经济分析师李炜在接受记者采访时说：“从各种数据来看，目前经济已经回稳，政策可能从挽救下滑的经济转向支持经济。”李炜判断，2009 年底中央宏观经济调控定调，货币政策将从“适度宽松”转向“稳健”。他提醒，银行普遍预期明年将收紧货币政策，可能会在1 、2 月尽可能放贷。如果没有控制措施，明年前两个月人民币月度新增贷款可能轻松突破1 万亿元。应当预防2010 年出现信贷前高后低的局面。

除此之外，明年在保持一定信贷规模的同时，对于信贷形势，众银行家都表示，应着重考虑“调结构”。招商银行表示：“如何在政府刺激经济过程中加大投入而避免重复建设，完成结构调整的任务，如何带动中小企业的发展，是明年必须考虑的问题。”

货币政策要关注资产负债

在外界一致认为今年的货币政策高速扩张的背后，中国社会科学院副院长李扬却提出了相反的观点：通过对准备金率、利率、储备货币和央行向市场净额投放的流动性变化等四个反映货币政策松紧的主要指标看，今年以来，我国货币政策操作事实上是偏紧的。

中国社会科学院副院长李扬在成都召开的第六届中国金融学年会上表示, “明年的货币政策操作宜保持稳定。只要不发生剧烈的形势变化，‘适度宽松的货币政策’格局不要改变，明年的货币供应增长率和新增信贷规模只宜做小规模调整。这样做在于维持国内外对我国宏观政策稳定性和连续性的信心和预期。”

李扬认为，人们经常听到要求央行“管住信贷闸门”的声音，但这在高储蓄率的中国已经不适用。它涉及相当复杂的金融理论，但亦可通过简单的现象予以说明：如果货币供应和信贷供应高速扩张归因于央行的政策操作，则今年央行的货币政策操作应具有相当强的扩张性。但事实并非如此。通过对准备金率、利率、储备货币和央行向市场净额投放的流动性变化等四个反映货币政策松紧的主要指标看，今年以来，我国货币政策操作事实上是偏紧的。

偏紧的货币政策操作，为什么产生了相当扩张性的货币供应和信贷增长的结果？

李扬分析：“在高储蓄率的条件下，我国金融机构一直不缺少发放贷款的资金。所以，自上世纪90年代中期以来，央行对存款类金融机构一直处于净负债地位，致使货币政策操作一直处于被动。以至于在2007年，在所有的市场化调控手段均已使用且没有产生预期效应的情况下，为了控制银行贷款，央行不得已启动了具有相当强行政管制色彩的信贷控制手段。”

“也是因为如此，2009年，央行只是放松了对商业银行放贷的行政性控制，商业银行的贷款便有了跳跃性扩张。而要提高货币政策效力则需要另辟蹊径。有效的货币政策操作，必须充分考虑市场的微观结构及其变化，必须同金融监管密切结合，其中密切关注资产负债表是核心。”李扬说。