温和通胀 产生财富效应

大公网  经济刚刚复苏，通胀又要重登舞台吗？记者走访深圳各大超市发现，近期肉禽蛋价格确实均有上涨，但上涨幅度不大。市场多数意见指向年底CPI将转正，并认为CPI很可能7月已经见底。不过，考虑到社会总需求的变化，多位受访专家认为，存在通胀预期并不等于通胀短期内即将到来。

本月11日公布的8月份月度数据显示，居民消费价格（CPI）环比增长0.5%，为6个月来首次由负转正。同期工业品出厂价格（PPI）同比下降7.9%。降幅比上月缩小0.3个百分点，连续5月环涨。

资产价格与物价之关系

政府上月以来多次重申，为巩固经济复苏基础，只会在适当的条件下改变政策方向。本月中旬举办的夏季达沃斯论坛上，温家宝总理表示，考虑到「一些刺激政策的效应会递减，一些着眼长远的政策收到成效需要时间」，「中国将保持经济刺激计划，但同时也警惕潜在通胀风险」。

自年初以来，内地货币供应量经历了持续快速地增长，同时股价、房价等资产价格出现大幅上涨。有分析认为，资产价格的上涨一方面含有未来经济走势的信息（即预测功能），另一方面可以通过财富效应、投资效应增加总需求，从而对物价产生推动作用。

国泰君安首席经济学家李迅雷反驳称，资产价格和物价之间虽然存在一定关联性，但彼此不存在因果关系，经济的周期性波动、外部经济环境和财政货币政策等才是「因」，而资产价格和物价都是「果」。他分析，在没有显著扩充内需条件下，CPI是否上涨更多取决于外部环境的变化，如果出口能够好转，CPI将会明显提高，否则，2010年仍将是低通胀年份。

野村证券中国区首席经济学家孙明春认为，CPI通胀应该会在未来几个月内重现，但预期直至2011年通胀都将表现温和。他分析，由于近期农产品价格上涨可能会提高农民的生产积极性，因此降低2010年和2011年出现供给短缺的可能性，因此食品价格（尤其是猪肉价格）应该会得到控制。同时，由于产能过剩以及生产率快速提高，预期非食品CPI通胀也将维持在较低水平。

商品价格急涨全因炒作

来自英大证券的郑晓峰也分析，未来通胀是必然趋势，温和通胀可能在半年后、一年内发生。目前，经济整体还处于通缩阶段，过分担忧通胀无异于杞人忧天。他认为，短期内，无论下游需求量还是上游大宗商品价格上涨推动对通胀的形成均影响较弱。真正通胀预期的形成，应该是在经济不仅开始复苏，而且是在经济的有效需求已经被激活的阶段。

「同时，全球经济复苏是否具备可持续性也是前途未卜。仅凭宽松货币政策引发的经济现象判定通胀即将来临的论断是经不起推敲的。」郑晓峰把大宗商品价格的大幅上涨归结为投资客的炒作，而非实体经济需求上升的带动，此外，制造业部门严重的产能过剩正逼迫生产商降价竞争，短期盈利改善困难重重。