中证网  这一阶段的典型特征就是民间投资热情高涨，居民减少定期存款的配置，转而增加股票、房产等风险资产，进而推动资产价格上涨

随着披露日期的临近，各大媒体纷纷猜测5月份的信贷投放数量。信贷投放数据固然重要，但始终维持一季度的投放速度显然是不切实际的。一季度迅猛的信贷投放可以看作是释放流动性的第一阶段，在这一阶段的目标实现之后，流动性的释放将转为居民减少定期存款的配置，同时增加股票等风险资产的配置。如果流动性的释放能够顺利转入第二阶段，那么货币政策的双面性作用将得到进一步发挥，同时资产价格也将随之上涨。

所谓货币政策的双面作用，其中的一面直接对经济产生推动作用，另一面则是通过其他途径将这种正面作用向纵深推进，它们是相辅相成的关系。在此，我们通过担保业、房贷和信用卡三个途径来说明现行货币政策的双面性。在这个过程中，流动性释放第二阶段的特征也就清晰可见了。

5月27日，国务院13年来首次下调商品房资本金比例，普通商品住房项目投资的最低资本金比例从35%调低至20%。

专家表示，在刚性需求被释放后，房地产的走势处在一个十字路口。因此现在还属于政策观察期，如果进入三季度，房地产投资仍面临困难，届时会有新的政策出台。对于投资性房地产的购房人来说，现在也许是一个难得的机会。

根据国家统计局发布的相关数据，今年一季度中国GDP同比增长6.1%，其中消费拉动4.3个百分点，对国民经济增长的贡献率达到70%以上。

中国银联的许罗德总裁告诉记者，尽管中国信用卡在消费信贷领域取得了长足发展，但与发达国家相比，还有很大的发展空间。以美国为例，2008年末，美国的信用卡期末未偿余额为9616亿美元，是中国的41.54倍；美国信用卡期末未偿余额在个人消费支出中的比例接近10%，而同期我国该比例仅为1%左右。

国内信用卡市场在短短5年时间里，信用卡发卡量已经达到1.4亿张卡，也培养了一批像小张这样的“卡奴”。

截至2009年一季度末，中国居民消费信贷余额为3.94万亿元，在金融机构贷款中的比重约为11%。如果剔除购房贷款，消费信贷余额仅为4500亿元，在金融机构贷款中的比重仅为1.29%。而同期美国不包括房贷在内的个人消费信贷余额是我国的38.7倍，其在银行贷款中的比重则高达26%。

许罗德强调，随着中国人均GDP突破3300美元，达到中等收入国家水平，居民消费模式也发生重大转变，即从生存型向基本需求型转变。在这个过程中，消费信贷有助于居民调剂收入余缺，提升居民消费意愿和实现提前消费，进而拉动消费内需增长。

担保业的繁荣可以解决中小企业融资难的问题，也可以激发民间投资热情，房贷和信用卡的增长则是对国家刺激消费和扩大内需的最有力支持。随着国家刺激经济政策的陆续出台，货币政策的双面性作用将得到充分演绎，而流动性的有序释放也将伴随其中。