煤炭有效需求依旧不旺

长江证券  秦皇岛港口煤炭正常的库存水平为700万吨左右。低于650万吨，高于850万吨都是警戒线。4月14日秦皇岛库存曾降低到340万吨，是自2006年3年以来最低的库存水平。在以往需求旺盛的时候，这么低的库存水平，煤炭价格马上就会飞涨。但3月7日以来400万吨以下库存水平，并没有使得煤价明显上涨，显示下游有效需求依然不旺。

目前处于最低刚性需求下的供需平衡状态

目前的状态基本上是在最低刚性需求下的供需平衡状态，煤炭需求及运输也基本上是处于一个最低谷的状态。

5月下旬开始预计铁路调入和港口吞吐量会有所上升

随着6-9月用电高峰的来临，预计目前这种最低刚性需求下的供需平衡状态会被打破。需求会有所上升，需求的上升会带动煤价稍有上涨。这样，煤炭代理商会有些利润空间，则会有动力增加些发货量。即市场会达到一种新的供需平衡状态。这样，预期铁路调入量和港口吞吐量会有所回升。但短期来说，铁路调入量增加的可能性还不大。我们前期从"港口去库存转向补库存"的逻辑推断，秦皇岛铁路调入量有所上升；但由于下游有效需求依旧不旺；因而在时间上，上升的时间估计要等到5月中下旬。

在南方实体经济出现回升之前，煤炭需求和运输量的上升只能是阶段性的

在南方经济出现趋势性好转之前，预期5月会来到的运输量上升只能是阶段性的，非趋势性的。

4月下旬，我们实地调研秦皇岛港煤炭交易市场，了解秦皇岛港口煤炭库存变化情况、目前秦皇岛煤炭交易状况；并拜访相关人士，了解煤炭产业链相关人士对今后煤炭运输量的判断。

第一、为什么选择秦皇岛？

煤炭链条包括"产运销"，涉及企业包括矿、路、港、航、电。其中（铁）路、航（运）都属于"运"这一环节。我们这次实地调研的是"港口"这一铁路和航运中间的衔接点；"港口"也是煤矿与电厂交易的重要场所。

秦皇岛是中国北煤南运最重要的港口。其吞吐量以及库存量一定程度上可作为中国经济的一个反映指标。

同时，监测秦皇岛煤炭运输量的变化也有助于了解铁路和航运企业的状况。我们希望通过对秦皇岛的实地调研，对大秦铁路以及沿海煤炭运输量的变化有一个前瞻性的预期。

首先，秦皇岛港口输送的煤炭全部由大秦铁路输送；大秦铁路60%左右的煤炭输送到秦皇岛。（去年大秦铁路3.4亿吨的运输量，约2.1亿吨输送往秦皇岛）。因此，秦皇岛铁路调入量可一定程度反映大秦线运量情况。其次，沿海煤炭运输运价统计的8条航线中，有8条是秦皇岛出港航线。秦皇岛出港量很大程度影响沿海煤炭运价。

去年秦皇岛煤炭吞吐量是2.15亿吨。秦皇岛主要煤炭来源于中煤、同煤、神华，和内蒙古伊泰集团。秦皇岛煤炭输送的地区包括：华东、华南占了85%左右份额。华东：主要是输送到上海、浙江，部分到江苏沿江地区；华南：主要是输送往广州、深圳、福建，部分广西地区。其他少量输送往山东、东北。保守点预计2009年秦皇岛煤炭吞吐量会下降到1.9-2亿吨。

第二，调研场所。

第一站：秦皇岛海运煤炭交易市场（第一天下午，交易市场场内办理业务人员约5-10人；第二天上午10点左右，办理业务人员约15人；与2008年上半年煤炭交易市场人头攒动的景象不可同日而语）。

第二站：秦皇岛六公司、七公司、九公司煤炭堆场、码头（以九公司煤炭堆场为例，10个堆场，每个堆场有10垛，每垛可堆存5-6万吨，但现在部分堆场都空着）。

第三站：拜访相关人士，包括秦皇岛海运煤炭交易中心市场部人员、煤炭代理商、小矿主等。

第三，秦皇岛多大库存量为正常水平？

在秦皇岛第九公司投产后，一般秦皇岛煤炭正常的库存水平为700万吨左右。低于650万吨，高于850万吨都处于警戒线线。

秦皇岛煤炭库存自3月7日以来一直处于400万吨以下库存水平；4月14日曾降低到340万吨，这是一个相当低的库存量，是自2006年3年以来最低的库存水平。

在以往需求旺盛的时候，这么低的库存水平，肯定马上煤炭价格就飞涨。但历史最低库存水平并没有使得煤价明显上涨，这显示下游有效需求依然不旺。经济还未现明显恢复迹象。